十载商模 价值共生

与近百万持有人同行 共画时间的延长线

定义一个好的商业模式，它一定是长久存在的，并且一定是创造了社会价值，才会有长期存在的价值和意义。感谢信赖与支持，我们希望长久相互的陪伴和努力，力求实现期待的合理的长期回报。

(资料图片)

——基金经理 乔迁

持有人从6536户增加至94.59万户，基金规模从5.46亿元增长至106.72亿元，这是兴全商业模式优选混合型基金（以下简称“兴全商业模式基金”）成立十年交出的成绩单。

从2012年到2022年，兴全商业模式基金穿越了牛熊市场，支持了企业的成长，也成为陪伴投资者的十年老友。

陪伴投资者走过十年

挖掘优秀商业模式实现长期增值

查理·芒格说：“宏观是我们必须接受的，而微观才是我们能有所作为的。”

2012年，市场情绪整体处于低迷态势。2012年GDP实际增速为7.8%，为1999年以来中国经济增速的最低值。在宏观经济遭遇稳增长压力的情况下，市场受悲观经济预期影响进入下跌通道，当年11月上证指数跌破2000点。

在这样的市场环境下，2012年12月18日，兴全商业模式基金成立了。基金募集阶段，有效认购总户数仅6536户，募集规模也仅有5.46亿元。成立十年来，截至2022年6月末，兴全商业模式基金资产净值达到127.05亿元，也与94.59万持有人共同前行。

2012年11月30日至2022年11月30日，上证指数上涨60.50%，从2000点水平涨至3000点以上，期间既有高潮也有低谷。截至2022年9月30日，兴全商业模式基金单位净值为2.920元，成立以来净值增长幅度达到402.4%。

正如基金本身的名字——商业模式优选，该基金的核心投资策略在于挖掘出那些具有优秀商业模式的企业，与之共同成长。2012年至今，兴全商业模式基金陪投资者和企业走过了这十年，见证了A股的起落，也在潮水涨落之间见证了不同企业的沉浮，我们看到那些被市场的大浪冲走的沙子，更看到了经受住考验留下来的金子。

商业模式视角天然与长期投资相匹配，兴全商业模式基金所做的就是依靠深度研究，找出无惧宏观起伏的“金子”，这是其在微观层面的作为。企业短期的成败可能有多重偶然因素影响，但长期的兴衰则靠“内功”决定，企业只有通过长期修炼和积淀，在所处的赛道中构筑起坚实的护城河，形成有竞争力的商业模式，才能获得长足发展。长期的稳定增长，而非短期爆发力，这是商业模式视角相较于财务视角的独特之处。

市场短期波动难以避免，挖掘优秀企业，也是一种更能把握未来确定性的长期思维。卓越的企业要经历过长周期的兴衰更替才能成长起来，而被长周期检验过并在持续进化的商业模式，也更能抵御下一轮周期。

见证了兴全商业模式基金十年成长的投资者，也更能体会到长期投资的魅力。

乔迁如何挑选企业？

长期、动态的商业模式才是好的商业模式

兴全商业模式基金的现任基金经理为乔迁女士，她自2018年7月10日起开始管理该基金，至今已有四年半时间，截至2022年三季度末，该基金过去三年净值增长率为45.71%。

何为乔迁眼中好的商业模式？“长期”、“动态”是她评价商业模式的两个关键词。

乔迁曾在「投资·未来」中国投资人峰会上表示，“我们过去看到非常多的商业模式是昙花一现的，没有持久的存在。一个好的商业模式，一定是长久存在的，是长期的、动态的，企业一定是创造了社会价值才会有长期存在的价值和意义。”

也因此，在长期主义的思想下，基金经理在投资中强调对于安全边际的重视，也强调定价的合理性，希望在一批好公司中选取定价合理的位置去持有它。作为全行业的基金经理，乔迁会将各行业的资产都放在三到五年的维度来审视，去看哪些企业在当前时点的风险收益比和性价比更能匹配她对基金运作的要求。

先看长期的风险，再看空间，先守住确定性，再力争超额，这是乔迁投资方法论中的优先级排序。

对我国产业层面的长期竞争力保持信心

坚持长周期内自下而上精选个股

今年以来，受地缘政治、海外流动性收紧、国内疫情变化等内外部多重因素影响，A股出现较大波动，今年的市场行情如何影响后续的投资？

乔迁指出，短期看基本面仍然偏左侧，但市场悲观情绪已经大幅宣泄，从股价角度看，不少好公司从长期维度看已进入可为的价值区间，合理回报可期。

“从长期维度而言，我们还是可以看到我国在产业层面上的竞争力，对此我个人是比较有信心的。我们相信我国众多产业的基础优势以及优秀企业家在优化生产要素配置、引领技术发展应用的能力，优质公司在全球竞争力的稳固程度和未来发展空间仍在持续扩大，有望给投资者带来中长期合理回报。”

在关注的产业方面，她表示较为关注技术驱动的创新性领域，并关注其能否带动巨大的市场增量以及后续的投资收益，诸如新能源汽车、电子、半导体等行业。基金也会坚持以长周期内自下而上精选个股为首要基础，同时将中观及宏观因素作为重要的背景考量，重视股票的定价保护，以期在短期不确定性因素较多的环境下，尽可能把握长周期获取收益确定度更大的部分。

感谢持有人的信赖与支持，我们希望长久相互的陪伴和努力，并最终实现我们期待的资产的保值增值，力求有一个合理的长期回报。

——基金经理 乔迁

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风险提示：

兴全商业模式优选混合型基金现任基金经理乔迁投研经历：2008年7月加入兴证全球基金管理有限公司，2008年7月至2015年5月任研究员，2015年5月起任基金经理助理。2017年7月13日至2020年7月6日担任兴全趋势投资混合型证券投资基金(LOF)基金经理，2018年5月3日至2021年7月19日担任兴全有机增长灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2018年7月10日起任兴全商业模式优选混合型证券投资基金(LOF)基金经理，2021年10月20日起任兴全新视野灵活配置定期开放混合型发起式证券投资基金基金经理。

兴全商业模式优选混合基金为混合型基金，其预期收益和风险水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。投资者可在二级市场买卖基金份额，受市场供需关系等各种因素的影响，投资者买卖基金份额有可能面临相应的折溢价风险。基金管理人对本基金的风险评级为R3。本基金成立日为2012/12/18，业绩比较基准为“80%×沪深 300 指数＋20%×中证国债指数”。截至2022年三季度末，本基金成立以来业绩及业绩比较基准：402.40%/64.98%；近5年业绩及业绩比较基准收益率：2021 (6.19%/-2.80%), 2020 (72.10%/22.40%), 2019 (60.10%/29.44%), 2018 (-1.59%/-19.20%), 2017 (0.88%/16.73%)。本基金基金经理变更情况：董承非(2012.12.18-2013.12.22)，吴圣涛(2012.12.18-2018.07.09)，谢治宇(2015.03.27-2015.05.10)代履行基金经理职责，乔迁(2018.07.10至今)。

乔迁管理的其他同类基金业绩：兴全新视野灵活配置定期开放混合型证券投资基金(LOF)，基金成立日为2015/07/01，业绩比较基准为年化收益率 6%（非业绩承诺）。截至2022年三季度末，该基金成立以来业绩及业绩比较基准：56.93%/43.51%；近5年业绩及业绩比较基准：2021（2.50%/4.56%），2020（33.84%/4.79%），2019（42.04%/5.01%），2018（-18.60%/5.28%），2017（20.77%/5.57%）。

以上数据来源：兴证全球基金定期报告。

兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金投资有风险，请审慎选择。本文观点仅代表个人，不代表公司立场，不作为投资建议，仅供参考，历史业绩不代表未来，基金投资需谨慎。

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