出品：新浪财经创投Plus

作者：shu

企业风险投资（CVC，Corporate Venture Capital）是指企业成立的独立风险投资部门或风险投资机构，使用自有的非金融资金投资母公司战略发展目标或者产业链上下游的中小企业，以配合企业长期战略发展和创新扩张。

(资料图片仅供参考)

随着一级市场募资难度增加，退出通道收窄，越来越多的初创企业将目光转向了资金雄厚、资源丰富且颇有耐心的CVC机构。而组建CVC机构的企业也寄希望于沿着产业链上下游孵化、培育更多同阵营公司，实现优化协同，掌握更多的话语权。

据CB Insights最新研究显示，2022年全球CVC机构的投资金额由2021年的1738亿美元大幅缩水43.10%，至989亿美元。其中，单笔投资金额在1亿美元以上的交易同比下滑87%，而投资金额更小、阶段更早期的交易则较2021年增长7%，创下5年以来最高值。这意味着CVC机构也开始“投早、投小”，将与一众早期和VC机构“近身赤膊”。

在中国一级市场上，有哪些领域的CVC机构尤为活跃？这些机构投资偏好如何？通过对外投资实现了怎样的战略布局？对于以上问题，创投Plus推出系列研究，将围绕募资和投资两个方面盘点梳理我国重要的CVC玩家。

据中国连锁经营协会近日发布的《2022新茶饮研究报告》显示，2022年新式茶饮市场份额约为1040亿元，较2021年微增3.7%。与2017-2021年复合增长率超20%的盛况相比，不可同日而语。市场日趋饱和，头部品牌下沉、出海，不断内卷之下靠CVC投资或并购细分赛道标的公司，寄希望于分散经营，寻找下一个爆款单品，延长品牌生命周期。

2021年全力冲击上市后，奈雪的茶直至2022年3月才成立深圳市美好自有力量投资有限公司（下文简称：美好自有力量投资），正式涉足股权投资。

据天眼查公开信息显示，美好自有力量投资的注册资本为5000万元，由奈雪的运营主体公司深圳市品道餐饮管理有限公司100%控股。同时旗下设有VC基金初芽创投，注册资本为1000万元，奈雪通过美好自由力量投资持股55%，目前是该基金的唯一LP。据招聘平台披露的投资经理职位要求显示，基金的投资方向为大消费和泛消费创新科技。

在投资偏好方面，奈雪的茶将目光锁定连锁咖啡（怪物困了、AOKKA咖啡）、连锁奶茶（茶乙己）和原材料供应（田野股份）赛道，且交易完成后都是仅次于创始团队的第二大股东。基于“茶饮+烘焙”的产品组合特性，奈雪还入股了连锁烘焙品牌鹤所，并以5.25亿元收购了曾经的行业第三名乐乐茶。

收购乐乐茶的消息一出，市场反应十分热烈。公告发布次日，奈雪的股价盘中一度涨超17%。然而趋于冷静后，股价很快又跌回到6-7港元区间。截至发稿日，奈雪的最新市值约为108亿元，与最高点相比已蒸发近7成。

市场的犹豫和顾虑并非毫无道理。据2022年中期业绩报告显示，奈雪的茶上半年总营收首次出现同比负增长，扣非后归母净亏损2.68亿元，相较之下2021年同期为净利润1789.40万元。而乐乐茶身上背负了至少2.6亿元债务且已逾期无力偿还，在被奈雪的茶收购前已开始全面退出重庆、西安和华南市场。自身业务根基不稳，奈雪匆忙“吞下”债务缠身的乐乐茶，最终成效几何仍是未知数。

比对喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城，以及投资活跃度较低的茶颜悦色、书亦烧仙草的投资案例不难发现，新式茶饮的CVC投资有以下共同特点：

1、投资节奏相对谨慎，对被投企业的股权掌控度较高。新式茶饮风口兴于2021年，但很快遭遇2022年的融资寒冬，叠加疫情防控对线下餐饮的不利影响，大部分品牌选择专注主营业务，收缩投资以储备资金过冬。CVC投资仍处于起步摸索阶段，因此策略以并购或相对控股与自身业务协同性较高的企业为主。

2、布局集中在连锁咖啡、连锁奶茶/果茶/果汁、瓶装饮料和原材料供应4大细分领域。标准化程度高、可复制性强的连锁咖啡近乎是所有品牌押注的重点，而瓶装饮料基本由品牌自建子品牌研发生产。

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