作者： 周艾琳

6月28日20时左右，离岸人民币兑美元跌破7.26，日内跌超360点，现报7.2623。当天上午公布的人民币对美元中间价与市场模型的预测基本保持一致，但第一财经记者也观察到，27日中间价的偏离程度较大。多位交易员和策略师对记者表示，27日中间价释放稳定信号，比模型预测的偏强超100点，这是今年以来罕见的偏离程度。

(资料图片仅供参考)

“27日中间价比模型预测要强出近110点，似乎释放了央行的稳定信号，但28日基本没出现偏离，说明似乎7.2附近仍是较为合意的水平。”某外资行外汇策略师告诉记者。截至北京时间28日17：00，美元/人民币报7.2458，美元/离岸人民币报7.2565。今年以来，人民币贬值都由市场驱动，罕有干预迹象，未来的汇率走势仍将取决于经济基本面和美联储货币政策走向。

中间价罕见释放稳定信号

中国央行周二将在岸人民币对美元中间价设在7.2098，这一中间价意味着汇率处于7个月来的最弱水平。但这一中间价仍强于许多市场参与者的预期，不能完全用美元的整体走势来解释。

汇丰外汇策略师陈敬阳表示，人们由此猜测，中国央行可能在中间价报价模型中重新引入了“逆周期因子”。当日，人民币对美元基本保持稳定，并未大幅偏离7.2，早盘一度升值。

不过，中间价偏离的情况并未在周三持续，离岸人民币对美元继续下跌。信达证券首席宏观分析师解运亮对第一财经记者表示，4月17日~6月21日，人民币汇率累计贬值超过3400点，其中，市场力量累计对贬值方向贡献超过3600点，中间价累计对升值方向贡献近200点。中间价对冲市场贬值幅度非常有限，这或许表明，政策部门对人民币贬值的容忍度较高。

亦有观点认为，从年度波动来看，今年上半年人民币波动幅度仅为3.85%，2014年、2020年和2022年的波动远超于此。

“逆周期因子”是一种调节工具，旨在缓和羊群效应，但早前该因子退出后并未被官宣回归，因此交易员仅通过观察中间价的偏离度来判断信号。此前在汇率贬值压力较大时，中国央行会酌情在每日人民币对美元汇率中间价报价模型中引入“逆周期因子”。中国央行上一次动用这一工具是在去年11月，当时在岸人民币跌至7.3左右，中间价的累计偏离度一度达到几千点。

中国央行行长易纲今年3月表示，作为推动人民币国际化努力的一部分，央行打算逐渐减少对人民币汇率的干预。

业内人士也多次对记者表示，通过收紧离岸流动性、推高人民币HIBOR利率的方式弊大于利，尽管可以暂时震慑空头，但会影响离岸人民币融资以及人民币国际化的发展。

美联储加息进程尚未结束

就目前来看，人民币面临的海外压力尚未缓和，美国经济衰退概率下降，美联储继续加息的概率提升。

隔夜数据显示，美国5月耐用品订单量意外上升，环比增长1.7%，预期为下降0.9%。同时，4月数据由增长1.1%上修为1.2%，耐用品订单量已连续3个月增长。这暗示美国经济依旧具有韧性。

摩根士丹利最新预计，美联储7月加息25BP，2023年末联邦基金利率将达到5.375%。该机构在6月FOMC会议后曾预计，加息进程已经结束。

目前，主流观点预计，美联储年内还将加息2次，分别为25BP，且降息起码要到明年二季度。

近期，国际清算银行（BIS）暗示加息进程不应该过早逆转。BIS总经理阿古斯丁·卡斯滕斯（Agustín Carstens）称：“不及时采取行动的风险在长期来看将更加严重。央行应致力于坚持原有路线，恢复价格稳定，保护民众的购买力。”

该机构在6月25日最新发布的旗舰年度经济报告中指出，劳动力市场仍然紧张，服务业价格增长难以控制。风险在于，通胀预期会占据主导地位，工资和价格的增长开始相互强化，利率可能需要在较高水平维持更长时间。同时，该机构也呼吁财政和审慎政策发挥作用，帮助维护经济和金融体系的稳定。

除了海外的压力，目前外贸商结汇意愿较弱的情况并未改变。对此，大型袜业出口企业、上海中昊针织董事长高宝霖对记者表示，面对外部形势的压力，出口创汇获得的美元存款目前利息相对更高，“藏汇于民”也是缓解外贸人压力的一种方式。

渣打还提及，二、三季度离岸中国企业分红将导致人民币存在季节性贬值压力，而中美息差较大（倒挂幅度为2~3个百分点）仍是人民币汇率较弱的主因。

根据各大机构的预测，目前为汇率季节性贬值压力最大的时期，而四季度可能压力将会有所缓和。巴克莱外汇、宏观策略师张蒙对记者表示，对美元/人民币的最新预测分别是7.2、7、6.9、6.8（从今年三季度开始的预测）。未来，中国政策放松措施的时机和力度或决定汇率的表现。

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