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暑期有望再迎出游高峰，继续沿着财报趋势向好主线选股，维持板块“超配”评级。今年以来出行产业链整体渐进复苏，补偿性需求支撑，出游人次仍恢复良好，唯客单价恢复仍有赖于居民消费力回稳。今年节假日集中出游特征更趋显著，暑期预订展望积极，且有杭州亚运续力9 月淡季表现，板块中报也存在不少绩优生可能。立足未来3-6 个月，兼顾业绩确定性、复苏次序、政策预期、主题投资、估值水平等，优选中国中免、峨眉山A、三特索道、黄山旅游、北京人力、同庆楼、广州酒家、天目湖、携程集团-S、君亭酒店、九毛九、科锐国际、华住集团-S、行动教育、东方甄选、宋城演艺、BOSS 直聘、王府井、锦江酒店、首旅酒店、传智教育、学大教育、同程旅行、海南机场、中青旅、中教控股、奈雪的茶、海伦司、海底捞、呷哺呷哺等。立足未来1-3 年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、华住集团-S、九毛九、君亭酒店、同庆楼、北京人力、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、BOSS 直聘、东方甄选、广州酒家、百胜中国，宋城演艺、海南机场、海底捞、奈雪的茶、呷哺呷哺、海伦司、中教控股等。

板块中报前瞻：上半年社服板块整体归母净利润有望低基数下同比恢复性增长，自然景区及部分龙头经营主业有望超疫情前。2023Q2VS2022Q2，出行链归母净利润有望在低基数下呈恢复性增长。与疫情前相比，今年上半年预计部分自然景区经营恢复相对较领先，同时在线旅游龙头、部分酒店、餐饮、教育、免税龙头预计经营主业归母净利润恢复超疫情前。

6 月社服板块先升后降，跑输大盘，但景区个股表现相对领先。6 月社服板块下跌3.88%，跑输沪深300 指数5.04pct。景区及在线旅游龙头领涨，个别教育题材股表现活跃。但因市场对后续消费需求等预期存有不确定，社服权重股承压拖累板块整体表现。

免税：2023H1 海南免税总销售额同增31%，中国中免预计Q2 归母净利润增长14%，王府井今年Q2 归母净利润有望恢复至2021 年同期水平。根据海南商务厅数据：今年上半年12 家免税店销售额（含线上有税）合计323.96 亿元/+31%;纯免税口径（不含线上有税）销售264.84 亿元/+26%，客单价和购买件数相对有承压。中国中免预计上半年营收/归母净利润各同比+30%/-2%（23Q1 营收/归母利润分别同比+24%/-10%），Q2 营收+39%，归母净利润+14%，经营主业归母业绩估算增5 成左右，季度性表现环比显著改善。王府井预计今年上半年归母净利润增长29-42%，Q2 扣非净利润预计基本恢复至2021Q2。

酒店：6 月末酒店经营开始回暖，暑期来临休闲出行需求有望加速。6 月酒店行业整体RevPAR 预计与2019 年同期基本持平，其中6 月最后一周酒店RevPAR 重新超越2019 年同期，RevPAR 恢复约114.5%，量价均超疫前，暑期旺季序幕有望逐步拉开。

旅游：暑期民航、铁路预订有望超疫情前，宋城上海项目7.1 改造后重新开业。结合6 月下旬预计，民航、铁路数据显示今年暑期旺季有望较2019 年良好增长。7 月1 日，宋城演艺上海项目升级后重开业，主秀与园区布局优化、定价更具性价比。出境游方面，6 月底国际航班量较2019 年恢复49%，6 月澳门博彩收入恢复64%。

餐饮：2023 年5 月餐饮社零收入同比增长35%，较2019 年增长12%。6 月，奈雪的茶6 月平均店效恢复至2022 年同期的100%，月末门店总数1192 家。

呷哺呷哺/凑凑净收入恢复至2021 年同期的77%/72%；海伦司整体日销恢复至去年同期约110%，同店恢复至19 年及22 年同期的80%。

风险提示：自然灾害、疫情、政治等系统风险；政策风险；收购低于预期等

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